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2017年的情况虽然有所不同，但是同样也出现了相似的成本异常问题。这年原材料采购额8129.74万元，比主营业务成本的原材料3594.33万元多出了4535.41万元，这意味着有相同金额的采购剩余将在存货相关项目得以体现。但是，2017年年末的存货原材料和委托加工物资相较于上一年年末增加3971.63万元，而在产品、自制半成品、库存商品等产品存货增加4472.63万元，以原材料占主营业务成本的比例估算新增产品存货的材料成本为3094.61万元。由此可知，存货方面体现出的增加额为7066.24万元，这与同期采购剩余的4535.41万元相比，相差了2530.83万元，显然，公司成本数据是有异常的，进而佐证了公司这一年的毛利率也是异常的。■

面对继续趋严的市场环境，陈卓林表示，视乎下半年的现金流情况，有好的项目就投，相信下半年会有收购合并的机会。在销售和投资端保持稳定节奏后，他们的财务状况也有提升。截至报告期末，雅居乐资产负债率为74.5%，较去年年底继续下降1.6个百分点；期末的现金及银行存款约415.88亿元，一年内到期的短期债务总计361亿元，现金流足以覆盖短期债务。

投资策略：城投择优配置。上周信用债收益率大幅下行，信用利差主动压缩。AAA级企业债收益率平均下行9BP、AA级企业债收益率平均下行6BP，城投债收益率平均下行7BP。下一步表现如何？建议关注以下几点：1）财政部重拳规范地方举债。财政部发布23号文，内容上仍是原有规定的重申，旨在剥离地方政府信用，但侧重点落在规范资金端，监管思路从单一规范项目端融资转为资金端、项目端两手抓，切中资本金审查、还款能力评估两大痛点，剑指投资基金、PPP、资管资金、金融中介业务等四大灰色地带，全面剥离融资平台地方政府信用。2）新疆化解地方债务风险。近期新疆发改委召开防范政府债务风险专题会议，提出对于新增项目量力而行、严格审核项目资金来源，对于17年以来的存量项目全面清理。新疆率先出手主因其2017年债务增速过快、负债率较高，后续不排除更多地方跟进，债务增速过快的地区尤应值得警惕，如天津、甘肃、山西、湖南、湖北等。3）城投择优配置。城投债分化加剧：一是再融资压力增大导致的信用风险，为了达到隐性债务降杠杆，必须破除刚兑，政府可能会容忍甚至引导部分地区暴露风险；二是市场仍是依照地方政府隐性担保逻辑对其进行估值，随着融资平台逐步剥离政府信用，隐性担保也将逐渐弱化，城投债或因定价逻辑变化而面临估值调整风险；三是置换结束后老债不确定性增大的风险。在信用分化的背景下，重点配置高等级、低债务地区，以及融资平台转型成功的城投债。

值得注意的是，有些要求对P2P机构的经营将会产生影响。比如《通知》要求，P2P网贷机构待偿余额不得增加；P2P网贷机构出借人人数不得增加，并应有序减少出借人人数；P2P网贷机构不得新增违规业务，存量违规业务必须持续下降，直至结清；P2P网贷机构不得新增分支机构，线下门店数量必须持续压缩等。

《巴清传》坎坷的前半生已无需多言，从换名风波到主演马苏、高云翔、范冰冰接二连三出事，《巴清传》的上映时间从传言中的今年年初耗到现在都杳无音讯。一桩一桩的事情，无形中都在将《巴清传》推向绝路。唐德在半年报中也很直接地公告了：鉴于电视剧《巴清传》主要演员受到相关传闻影响，截至目前公司尚未收到电视台对于该剧的排播通知，若该剧未能在2018年播出，公司本年度经营活动现金流会因此受到不利影响，进而可能影响公司对其他影视剧项目的投资进度。

然而在2018年年末，自制半成品、在产品、库存商品和发出商品等产品存货合计有15221.54万元，跟上一年年末相同项目合计金额相比不仅没有减少，反而多出7164.18万元。由于未披露其中的材料成本情况，在这里用同期原材料占主营业务成本的比例85.48%估算，推算出产品存货新增部分的材料成本大约有6123.94万元。